Резюме.
Рост акций менее роста прибыли привел к сужению мультипликаторов, что с учетом снижения доходности облигаций имеет два следствия:
Продолжение роста корпоративных прибылей (пусть и со снижающимся темпом) должно привести к пересмотру рискпремии и/или подразумеваемой доходности, что должно изменить asset allocation в благоприятную сторону для акций, как класса активов. (We expect asset allocators in developed economies to respond to the valuation gap that now exists between stocks and bonds.)
Регионально:
Ралли 2009 года не закончилось, повышение целевого уровня по MSCI ACWI с 350 до 375 (сейчас 324, получается + 15% в 2011 году). This would put the MSCI ACWI on a 14.4X price-to-earnings ratio, a 33% discount to its historic average.
Euro Downgrade
Если бы не проблемы в Еврозоне, стоило бы ожидать роста Евро. А так, начинаем год около 1,25 (а не 1,35) и постепенно растем по мере снижения собственно доллара.
