The debt crisis in the EMU, the related tensions, and uncharted territory in US monetary policy (QE) translate into an environment of heightened uncertainty and risks for the equity market in 2011. With our weighting of markets/sectors, we are focusing on monitoring the risks and thus betting on relative earnings stability. At the same time, our selection allows us to profit in some cases from positive surprises – e.g. a more robust global economy or switching from bonds to equities. Our mid-year target for the Euro STOXX 50 is 2400 points (year-end 2900 points).
- Growth and corporate earnings: The growth divergences in EMU persist. The trend of the earnings revisions for 2011 will continue to diverge within the EMU and will impact equity market performance. The development of the leading indicators puts pressure on the 2011 earnings estimates.
- EMU crisis: The short-term effects of the reforms on GDP and corporate earnings as well as changes in the credibility of EMU impact the equity market environment. The risk of the crisis escalating persists. We remain underweight Banks.
- Equities versus bonds: The high dividend yield heightens the appeal of equities. But: in the EMU, rising yields in a national bond market currently point toward heightened risks for growth, earnings and stability and put pressure on the country’s equity market. Attractive dividends: With our STOXX Europe 600 favorites Health Care, Oil & Gas, Utilities und Telecommunications, we would profit from stronger-than-expected switching from bonds to equities.
- Investment funds: The EMU tensions result in higher volatility in the inflows of the funds into the euro zone. USA: The trend to inflows into international equity funds with simultaneous outflows from domestic investment funds continues.
- Positioned for positive surprises: If the global leading indicators were to
stabilize more quickly than expected, the performance prospects of the
German equity market and of the sectors Chemicals, Oil & Gas and
Basic Resources we have on overweight would be enhanced. The latter
also profits from the Fed’s QE. - Euro STOXX 50: The EMU risks remain acute in the coming months. Our
mid-year index target is 2400 points. Our year-end target is 2900 points
(on the assumption that the tensions in EMU do not escalate). - Note: An unexpected deterioration of the growth prospects in the
emerging markets (above all China) would be a material deviation
from the market consensus and would impact the equity market
environment negatively.
Экономический рост стабилизируется, но у нижней границы. Рост в 2011 ниже, более ранних ожиданий – исключение только Германия.
Текущий пересмотрт (за полгода) прогнозов по ВВП и замедление лидирующих индикаторов – приведут к рискам давления на прогнозы по корпоративным прибылям в ближайштие месяцы (отчет от 6 декабря). Германия держится молодцом, дикаплинг внутри Еврозоны должен продолжаться. В целом, valuation благоприятный, но сдерживается рядом потенциально негативных факторов, часть из которых уже в цене и видимо прояснится в первой части 2011 года. Европейский долговой кризис имеет краткосрочные и структурные последствия. (Вообще-то ничего конкретного. Скорее так: риски есть, проблемы могут быть, а с какой вероятностью и что именно – решать вам).
Позитив от смещения настроений от облигаций в акции?
Для кого как. Ставки могут расти по ряду причин:
- Рост инфляционных ожиданий
- Экономический рост
- Проблемы госфинансов
Кроме ответа на вопрос “почему”, крайне важен ответ на вопрос “как быстро” (буду расти ставки.
Второй аспект который касается потоков капитала находится в плоскости активов фондов. Кстати, несмотря на глобализацию home bias в силе очень даже (84.4% of the assets are held by funds from these regions; data are from http://www.efama.org/).
Снова ничего конкретного, но откуда не возьмись: а японский опыт говорит, что QE – это не обязательно хорошо для фондового рынка. То ли потому, что деньги потекут в ЕМ, то ли просто, потому что.
Сектора.
Our sector strategy is geared to “selective risk taking”: Our focus is on the materials that are sensitive to commodity prices and sectors with strong dividends. Our strategic focus to overweight two large sector blocs (materials and sectors with strong dividends) takes into account the current environment plagued with uncertainty and the outlook for 2011.
Overweight sectors: Basic Resources, Chemicals, Health Care, Oil & Gas, Telecom, Utilities.
Underweight sectors: the STOXX Europe sectors Banks, Construction & Materials, Retail, Technology as well as Travel & Leisure.
Почему любить сырье (в качестве высокой чувствительности к риску):
- The uptrend in commodity prices continues;
- Inflation expectations increase;
- The USD tends to weaken in light of the strong quantitative easing;
- Global economic growth stabilizes.
Любить дивидендные акции как:
- Хедж против макроэкономических рисков;
- Дополнительная плюшка в виде высокой дивдоходности.
Циклические акции уже слишком дороги. Банки все еще слишком непонятны и рискованы.
